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Resultado financiero, con y sin impuesto PAIS<\/p>\n\n\n\nA la mala reacci\u00f3n del mercado a los anuncios del ministro de Econom\u00eda,\u00a0Luis Caputo, que se plasmaron en ca\u00edda de bonos, acciones y suba del d\u00f3lar, se sumaron en las \u00faltimas horas los an\u00e1lisis de alguno de los grandes bancos de inversi\u00f3n que hicieron foco en los detalles puntuales de la \u201cFase 2\u2033 del programa. Sobresale, en esos reportes, dos ejes puntuales: el mayor peso sobre las cuentas p\u00fablicas y el eventual sostenimiento del super\u00e1vit financiero y, por el otro, qu\u00e9 tanto esa fase implica que se acerca o se aleja la salida del cepo. Con diagn\u00f3sticos similares, las miradas no son necesariamente coincidentes.<\/p>\n\n\n\n
Tanto el JP Morgan como el HSBC, pusieron la lupa sobre el ajuste adicional que se deber\u00e1 implementar dada la decisi\u00f3n de que sea el Tesoro el que afronte el pago de intereses de los nuevos instrumentos de regulaci\u00f3n monetaria. Es decir, ya no ser\u00e1 el Banco Central el que emita, tal como hasta ahora, para hacer frente al pago de los intereses que se generan por los pases a 1 d\u00eda.<\/p>\n\n\n\n
De acuerdo a los c\u00e1lculos de JP Morgan, para afrontar esta fase 2, asumiendo una tasa real \u2013otra novedad central, ya no m\u00e1s licuaci\u00f3n de pasivos con tasa negativa\u2013 del 5%, la deuda del Tesoro aumentar\u00eda 0,17% del PIB, lo que implica que el super\u00e1vit primario deber\u00eda aumentar en esa magnitud para poder hacer frente. Seg\u00fan el banco, ese ajuste \u201cparece manejable dada las medidas implementadas en lo que va del a\u00f1o\u201d, aunque admiti\u00f3 que el mecanismo a\u00f1ade otro foco \u201ca las desafiantes necesidades de refinanciaci\u00f3n del Tesoro\u201d.<\/p>\n\n\n\n
Tambi\u00e9n el HSBC hizo \u00e9nfasis en la pol\u00edtica fiscal y consider\u00f3 que el ancla es ahora a\u00fan m\u00e1s clara aunque advirti\u00f3 que este mes es probable que ese resultado positivo se pierda. \u201cEl saldo presupuestario del 0,4% del PIB alcanzado hasta mayo probablemente disminuir\u00e1 en junio\u201d afirm\u00f3, en la misma l\u00ednea que lo que adelant\u00f3 el propio presidente\u00a0Javier Milei. Con todo, prev\u00e9n que el super\u00e1vit primario, es decir, antes del pago de intereses de la deuda a la que se sumar\u00e1 ahora los instrumentos de regulaci\u00f3n monetaria, alcanzar\u00e1 1,4% del PBI, en gran medida gracias a las medidas aprobadas en el Congreso para aumentar los ingresos via el impuesto a las Ganancias, el blanqueo y la moratoria fiscal.<\/p>\n\n\n\n
Resultado financiero, con y sin impuesto PAIS<\/p>\n\n\n\n
\u201cEl Tesoro asumi\u00f3 obligaciones que anteriormente figuraban en el balance del Banco Central. Consideramos que esto es una barrera potencial para levantar los controles cambiarios. La demanda potencial de divisas seguir\u00e1 siendo alta\u201d, advirti\u00f3 el HSBC donde destacaron tambi\u00e9n que hacia fin de mes el tipo de caro real para los importadores volver\u00e1 al mismo nivel que antes de la devaluaci\u00f3n de agosto de 2023.<\/p>\n\n\n\n
Ese combo deja poco claro c\u00f3mo funcionar\u00e1 el esquema para salir del cepo. Los analistas prestaron particular atenci\u00f3n a los dichos de Milei respecto de que se elegir\u00eda un tipo de cambio fijo o uno flexible seg\u00fan c\u00f3mo evolucione la demanda de dinero.<\/p>\n\n\n\n
\u201cLa pregunta es bajo qu\u00e9 condiciones ver\u00e1n una ventana de oportunidad para levantar los controles. Como se mencion\u00f3, en el lado de la moneda local el balance del Banco Central es m\u00e1s saludable, pero el exceso monetario se ha trasladado a los pasivos del Tesoro. Creemos que la acumulaci\u00f3n (de reservas) ser\u00e1 limitada en los pr\u00f3ximos trimestres, dado que los importadores tendr\u00e1n un mayor acceso a divisas para flujos nuevos y pasados y pr\u00f3ximas obligaciones de deuda externa\u201d, advirti\u00f3 la entidad y agreg\u00f3 que es s\u00f3lo es posible salir del cepo con un cambio m\u00e1s fuerte que el hist\u00f3rico, s\u00f3lo si la cuenta corriente tiene equilibrio.<\/p>\n\n\n\n
Tambi\u00e9n desde el JP Morgan, trataron de pasar en limpio las implicancias del nuevo sistema monetario a la hora de levantar el cepo. \u201cM\u00e1s all\u00e1 de la lista de condiciones necesarias, el BCRA se ha centrado en una m\u00e9trica resumida: el ratio de pasivos remunerados en moneda local vs reservas netas o bien llamado \u2018crisis ratio<\/em>\u2019. Este ratio<\/em> sumado a la quita del impuesto PAIS en septiembre, nos lleva a indicar que los controles de capitales ser\u00e1n removidos paulatinamente hacia fin de a\u00f1o\u201d, cerr\u00f3 el banco de inversi\u00f3n.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" A la mala reacci\u00f3n del mercado a los anuncios del ministro de Econom\u00eda,\u00a0Luis Caputo, que se plasmaron en ca\u00edda de bonos, acciones y suba del d\u00f3lar, se sumaron en las \u00faltimas horas los an\u00e1lisis de alguno de los grandes bancos de inversi\u00f3n que hicieron foco en los detalles puntuales de la \u201cFase 2\u2033 del programa. […]<\/p>\n","protected":false},"author":6,"featured_media":8963,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[6,32],"tags":[38,85,1903],"class_list":["post-8962","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","category-locales","tag-economia","tag-pais","tag-wallstreet"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/horapicodigital.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8962","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/horapicodigital.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/horapicodigital.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/horapicodigital.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/6"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/horapicodigital.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=8962"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/horapicodigital.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8962\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":8964,"href":"https:\/\/horapicodigital.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8962\/revisions\/8964"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/horapicodigital.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/8963"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/horapicodigital.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8962"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/horapicodigital.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=8962"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/horapicodigital.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=8962"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}