En las \u00faltimas seis semanas se consolid\u00f3 un fen\u00f3meno que impact\u00f3 con toda la fuerza sobre las variables econ\u00f3micas e, indirectamente, en la econom\u00eda real: el fortalecimiento del peso argentino respecto del d\u00f3lar, el tradicional refugio de valor elegido por los ahorristas.<\/p>\n\n\n\n
Al comenzar febrero se presagiaba una suba del billete norteamericano, dada la baja estacional de la demanda de dinero pasadas las vacaciones estivales y una inflaci\u00f3n persistentemente alta. Pero ocurri\u00f3 justamente lo contrario, y con una intensidad y velocidad que no estaban en los c\u00e1lculos de muchos analistas.<\/p>\n\n\n\n
Este mi\u00e9rcoles, la\u00a0cotizaci\u00f3n \u201cblue\u201d del d\u00f3lar profundiza la ca\u00edda y es operada a 995 pesos\u00a0para la venta a las 14:30, su precio m\u00e1s bajo desde el 26 de diciembre del a\u00f1o pasado. El billete informal lleg\u00f3 a negociarse a $990 y recorta 15 pesos en el d\u00eda, mientras que ampl\u00eda a 35 pesos o 3,4% la baja en el primer tramo de marzo.<\/p>\n\n\n\n
Hay que recordar que el pasado 25 de enero el d\u00f3lar libre anot\u00f3 -de manera intradiaria- un r\u00e9cord nominal de $1.260: desde entonces se hundi\u00f3 en 265 pesos o un 21 por ciento. Adem\u00e1s se consume la brecha cambiaria: con un d\u00f3lar mayorista a $846, queda en el 17,6 por ciento.<\/p>\n\n\n\n
1) Liquidaci\u00f3n de exportadores.\u00a0<\/strong>El 13 de diciembre se public\u00f3 el Decreto 28\/2023 que establece una nueva edici\u00f3n del \u201cPrograma de Incremento Exportador\u201d. La misma se destina a todo el sector exportador, tanto de bienes como de servicios, y le permite ingresar un 20% de las divisas recibidas por cobros de exportaciones a trav\u00e9s del mercado de valores a la paridad del \u201ccontado con liquidaci\u00f3n\u201d, mientras que, al menos, el 80% deber\u00e1 ingresar a trav\u00e9s del mercado de cambios.<\/p>\n\n\n\n Este importante flujo de divisas llev\u00f3 a una baja del precio de los d\u00f3lares burs\u00e1tiles, que hab\u00edan llegado a superar los $1.300 a fines de enero, y ahora se alinearon con el d\u00f3lar libre (el d\u00f3lar MEP a $1.000 y el \u201ccontado con liqui\u201d, a $1.033). Como los mercados del d\u00f3lar alternativos al \u201ccepo\u201d oficial arbitran entre s\u00ed, el descenso de precios de uno contagia a los otros.<\/p>\n\n\n\n Juan Manuel Franco, economista Jefe del Grupo SBS, observ\u00f3 \u201ccomo principal fundamento (bajista) el flujo con el esquema 80\/20 de liquidaciones como protagonista. Adem\u00e1s el tipo de cambio real se sigue apreciando, entonces te conviene liquidar m\u00e1s temprano que tarde. Asimismo, se debe considerar que siguen los f\u00e9rreos controles de cambio y la recesi\u00f3n incide en una menor demanda\u201d.<\/p>\n\n\n\n 2) Ventas de particulares.<\/strong>\u00a0La recesi\u00f3n econ\u00f3mica en conjunci\u00f3n con la inflaci\u00f3n m\u00e1s alta en 33 a\u00f1os inevitablemente horada la capacidad de compra de las familias. Muchos individuos, peque\u00f1os comerciante y cuentapropistas apelan a la venta de d\u00f3lares atesorados en el mercado paralelo para pagar gastos corrientes, ante la falta de pesos por la ca\u00edda de los ingresos. Si la oferta de d\u00f3lares supera a la demanda, se produce la ca\u00edda de los precios.<\/p>\n\n\n\n Est\u00e1 claro que\u00a0la plaza est\u00e1 \u201cseca\u201d de pesos\u00a0por la intensa absorci\u00f3n monetaria que efect\u00faan en simult\u00e1neo el Banco Central (con la emisi\u00f3n de pasivos remunerados en pesos, y tambi\u00e9n en d\u00f3lares, como el Bopreal) y el Ministerio de Econom\u00eda (emisi\u00f3n de bonos del Tesoro). Este proceso pr\u00e1cticamente congel\u00f3 el nivel de la Base Monetaria en la zona de $10,4 billones desde que asumi\u00f3 el Gobierno Javier Milei, a la vez que se derrumb\u00f3 en t\u00e9rminos reales por la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Tambi\u00e9n se congel\u00f3 el principal componente de la Base Monetaria, que es la Circulaci\u00f3n Monetaria (efectivo en poder del p\u00fablico), cuya evoluci\u00f3n suele ir en paralelo con la de los precios del d\u00f3lar libre, dado que este comercio se mueve con \u201ccash\u201d. Desde 2023, el d\u00f3lar \u201cblue\u201d escal\u00f3 muy por encima de lo que creci\u00f3 el circulante de pesos, por lo tanto, se estuvo dando en 2024 una r\u00e1pida correcci\u00f3n de este desfase. Desde que se instaur\u00f3 el \u201ccepo\u201d a fines de 2019, esta variable creci\u00f3 cerca de 700%; si el d\u00f3lar libre hubiera aumentado en la misma proporci\u00f3n, hoy deber\u00eda costar debajo de los 700 pesos.<\/p>\n\n\n\n 3) Tasas de inter\u00e9s.\u00a0<\/strong>Con el \u201ctsunami\u201d inflacionario del \u00faltimo a\u00f1o -la inflaci\u00f3n anual podr\u00eda superar el 280% en febrero-, lo rendimientos de los plazos fijos fueron negativos en t\u00e9rminos reales. Pero un escenario optimista que descuenta una desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos doce meses estar\u00eda revirtiendo esta relaci\u00f3n: quien hoy coloca pesos excedentes a plazo fijo podr\u00eda ganarle a la inflaci\u00f3n futura. Esta ventaja desplaza al d\u00f3lar como alternativa de ahorro y debilita su demanda.<\/p>\n\n\n\n \u201cLa tasa de plazo fijo es altamente positiva contra la inflaci\u00f3n futura, esto atenta contra una recuperaci\u00f3n del d\u00f3lar en el mercado que va rumbo a los tres d\u00edgitos\u201d, precis\u00f3 el economista\u00a0Salvador Di Stefano. \u201cEstamos en un punto de inflexi\u00f3n, parados en el mes de febrero la inflaci\u00f3n de los \u00faltimos doce meses se ubicar\u00eda en el 288,7% anual, y mirando a 12 meses hacia adelante se proyecta en el 157,6% anual. Lo que marca claramente que la econom\u00eda a futuro se desarrollara con tasas mucho m\u00e1s bajas que las actuales. La velocidad de los preciso descender\u00e1, y deberemos cambiar la forma de hacer negocios\u201d, explic\u00f3.<\/p>\n\n\n\n \u201cLa tasa de inter\u00e9s impl\u00edcita del d\u00f3lar futuro en la actualidad se ubica en el 90% anual, la tasa de pol\u00edtica monetaria en el 100% anual, la tasa de plazo fijo en el 110% anual y los cr\u00e9ditos se otorgan a tasas que est\u00e1n en torno del 120% anual. Si transformamos estas tasas nominales en tasas efectivas, como se mide la inflaci\u00f3n, la tasa de efectiva del d\u00f3lar futuro a 12 meses es del 138,2% anual, y se ubicar\u00eda por debajo de la inflaci\u00f3n esperada. La\u00a0tasa efectiva del plazo fijo ser\u00eda del 186,5% anual, y ser\u00eda una tasa positiva\u00a0frente a una inflaci\u00f3n esperada del 157,6% anual\u201d, estim\u00f3 Di Stefano.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" En las \u00faltimas seis semanas se consolid\u00f3 un fen\u00f3meno que impact\u00f3 con toda la fuerza sobre las variables econ\u00f3micas e, indirectamente, en la econom\u00eda real: el fortalecimiento del peso argentino respecto del d\u00f3lar, el tradicional refugio de valor elegido por los ahorristas. 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